Narodowy Bank Ukrainy podniósł stopę polityczną do 16% — drugie z rzędu zaostrzenie

Dlaczego to ważne

To już druga z rzędu podwyżka stopy, co sygnalizuje zdecydowane zaostrzenie polityki pieniężnej NBU w odpowiedzi na przyspieszającą inflację — w sierpniu 2026 r. konsumencka inflacja sięgnęła 8,1% rok do roku, nieco powyżej lipcowej prognozy. Na dynamikę cen wpływają zarówno szoki podażowe związane z wojną — szybsze wzrosty cen paliw wskutek eskalacji na Bliskim Wschodzie i wyższe taryfy administracyjne po rosyjskich uderzeniach w infrastrukturę krytyczną — jak i podwyższone oczekiwania inflacyjne. Podwyżka bezpośrednio wpływa na koszt aktywów w hrywnie, stabilność kursu i ścieżkę powrotu inflacji do celu 5% w horyzoncie polityki pieniężnej.

Co się stało

17 września 2026 r. Rada Narodowego Banku Ukrainy podniosła kluczową stopę procentową o 0,5 pkt proc. — z 15,5% do 16%. To druga z rzędu podwyżka po lipcowej korekcie do 15,5%, która była reakcją na prognozowane przyspieszenie inflacji. Decyzję ogłosił na briefingu prezes NBU Andrij Pysznyj.

NBU uzasadnił ruch utrzymującą się fundamentalną presją cenową, wtórnymi efektami szoków podażowych oraz wzmocnieniem średnioterminowych ryzyk proinflacyjnych. Bank podał, że podwyżka ma wspierać atrakcyjność aktywów w hrywnie i stabilność rynku walutowego oraz utrzymać oczekiwania inflacyjne pod kontrolą, aby sprowadzić inflację z powrotem do celu 5%.

Według danych NBU inflacja konsumencka w sierpniu 2026 r. przyspieszyła do 8,1% rok do roku — nieco powyżej lipcowej trajektorii prognozy. Wśród czynników wymieniono szybsze niż oczekiwano wzrosty cen paliw związane z eskalacją na Bliskim Wschodzie oraz podwyżki taryf administracyjnych będące konsekwencją rosyjskich ataków na infrastrukturę krytyczną. Inflacja bazowa pozostawała wysoka w ostatnich miesiącach z powodu rosnących kosztów produkcji — energii, logistyki i płac. Oczekiwania inflacyjne uczestników rynku były podwyższone.

NBU prognozuje inflację konsumencką na koniec 2026 r. na poziomie 10% (bazowa 9,2%), spadek do 6,9% w 2027 r. i osiągnięcie 5% do końca 2028 r. — częściowo dzięki obecnym działaniom zacieśniającym. Bank ocenił, że podwyżka nie będzie miała istotnego restrykcyjnego wpływu na akcję kredytową, a jednocześnie przyjął dwa pakiety decyzji regulacyjnych rozszerzających dostęp do finansowania dla przedsiębiorstw w warunkach nasilonych ostrzałów. Następne posiedzenie Rady ds. polityki pieniężnej zaplanowano na 29 października 2026 r.

W czym relacje się różnią

W dostarczonym zestawie faktów nazwisko prezesa NBU zapisywane jest w dwóch wariantach — „Pyshny" i „Pyshnyi". Różnica dotyczy jedynie pisowni transliterowanego nazwiska w materiałach źródłowych; nie zmienia to identyfikacji osoby ani istoty decyzji.

Kontekst

Stopa polityczna NBU pozostawała na poziomie 15,5% od lipca 2026 r., kiedy to NBU podniósł ją w reakcji na prognozę przyspieszającej inflacji. Wcześniej, w styczniu 2022 r., stopa wynosiła 10%; w czerwcu 2022 r. została podniesiona do 25% i utrzymywana na tym poziomie ponad rok. 27 lipca 2023 r. obniżono ją do 22%, a następnie stopniowo redukowano. Cel inflacyjny NBU to 5% w horyzoncie polityki pieniężnej; bank prognozuje inflację na koniec 2026 r. na poziomie 10% (bazowa 9,2%), spadek do 6,9% w 2027 r. i 5% do końca 2028 r. Jako kluczowe czynniki napędzające obecną dynamikę cen wskazywano wzrosty cen paliw związane z eskalacją na Bliskim Wschodzie i szybsze podwyżki taryf administracyjnych po rosyjskich uderzeniach w infrastrukturę krytyczną. NBU zapowiedział gotowość do zastosowania dodatkowych środków ograniczających inflację przy istotnym wzroście ryzyk, a także rozważenie łagodzenia polityki, gdyby pogorszenie sytuacji bezpieczeństwa ochłodziło popyt konsumpcyjny i rynek pracy.