ICU: ukraińska gospodarka wchodzi w najtrudniejszy okres od 2022 roku
Analitycy firmy inwestycyjnej ICU prognozują spadek PKB Ukrainy o 0,6% w 2026 roku i o 1,9% w 2027 roku, szczyt inflacji na poziomie 12% zimą 2026/2027 oraz deprecjację hrywny do ponad 49 UAH za dolara pod koniec 2027 roku. Według ICU rosyjskie uderzenia w infrastrukturę przemysłową i transportową oraz blokada szlaków czarnomorskich przesądzają o pogarszającej się sytuacji makroekonomicznej, a budżet będzie wymagał dodatkowych 20–25 mld dolarów finansowania w 2027 roku.
Najważniejsze
- Spadek PKB Ukrainy: -0,6% w 2026 r. i -1,9% w 2027 r. według prognozy ICU.
- Szczyt inflacji na poziomie 12% prognozowany na zimę 2026/2027; powrót do jednocyfrowych wartości dopiero w III kwartale 2027 r.
- Deficyt handlowy rośnie do 87,4 mld USD (38,8% PKB) w 2026 r. wobec 55,8 mld USD (26% PKB) w 2025 r.
- Stopa polityki pieniężnej NBU ma wzrosnąć o 0,5 pkt proc. do 16,5% do końca 2026 r. i pozostać na tym poziomie do połowy 2027 r.
- Kurs hrywny: 45,8 UAH/USD pod koniec 2026 r. i powyżej 49 UAH/USD (49,2) pod koniec 2027 r.
- W 2027 r. budżet będzie wymagał dodatkowych 20–25 mld USD finansowania deficytu.
- Presję inflacyjną ICU tłumaczy utrudnieniami logistycznymi, blokadą szlaków czarnomorskich i wzrostem cen paliw.
Dlaczego to ważne
Prognozy ICU wskazują na wieloletnie pogorszenie perspektyw makroekonomicznych Ukrainy ze spadkiem PKB w 2026 i 2027 roku. Inflacja ma sięgnąć szczytu około 12% zimą 2026/2027, a jednocyfrowe wartości mają powrócić dopiero w trzecim kwartale 2027 roku, co oznacza dalszą erozję siły nabywczej gospodarstw domowych. Narodowy Bank Ukrainy prawdopodobnie podniesie stopę polityki pieniężnej w kierunku 16,5%, choć jej skuteczność transmisji na stopy komercyjne już się zmniejszyła. Hryvnia ma się osłabić z około 45,8 UAH za dolara pod koniec 2026 roku do ponad 49 UAH za dolara pod koniec 2027 roku, a rząd będzie potrzebował dodatkowych 20–25 mld dolarów na pokrycie deficytu budżetowego w 2027 roku, co podkreśla zależność od finansowania zewnętrznego.
Co się stało
Firma inwestycyjna ICU opublikowała zaktualizowaną prognozę makroekonomiczną dla Ukrainy, w której zrewidowała oczekiwany wzrost PKB na 2026 rok o 0,8 punktu procentowego w dół – do spadku o 0,6%. Na 2027 rok analitycy przewidują dalszy spadek o 1,9%. Inflacja, która według stanu na wrzesień sięgała już 9–10%, ma według ICU osiągnąć szczyt 12% zimą 2026/2027 i powrócić do jednocyfrowych wartości dopiero w trzecim kwartale 2027 roku (8,2% na koniec 2027 r.). Głównymi źródłami presji cenowej są utrudnienia logistyczne i drożejące paliwo. Deficyt handlowy ma się poszerzyć do 87,4 mld dolarów (38,8% PKB) w 2026 roku z 55,8 mld dolarów (26% PKB) w 2025 roku, po czym w 2027 roku zawęzić się do 74,3 mld dolarów (32,2% PKB). Eksport spada z powodu blokady morskich szlaków transportowych, a import rośnie w związku ze zwiększonymi rządowymi zakupami uzbrojenia i komponentów finansowanymi z obronnego komponentu unijnego mechanizmu Ukraine Support Loan. Narodowy Bank Ukrainy ma podnieść stopę polityki pieniężnej o dalsze 0,5 punktu procentowego do 16,5% do końca 2026 roku i utrzymać ją na tym poziomie do końca pierwszej połowy 2027 roku. Rezerwy NBU mają wzrosnąć do 59,7 mld dolarów w 2026 roku z 57,3 mld dolarów w 2025 roku, po czym spaść do 53,2 mld dolarów w 2027 roku. Kurs hrywny ma wynieść 45,8 UAH za dolara pod koniec 2026 roku i 49,2 UAH za dolara pod koniec 2027 roku. Sytuacja budżetowa w czwartym kwartale 2026 roku pozostanie kontrolowana, ale w 2027 roku rząd będzie musiał znaleźć dodatkowe 20–25 mld dolarów na pokrycie deficytu.
Kontekst
Przez ponad dekadę wojny struktura ukraińskiej gospodarki uległa przesunięciu – wzrosło znaczenie sektora usług i przemysłu obronnego. Blokada przez Rosję czarnomorskich szlaków transportowych ogranicza eksport i podnosi koszty logistyki, a import rośnie za sprawą rządowych zakupów uzbrojenia i komponentów finansowanych z obronnego komponentu mechanizmu Ukraine Support Loan. ICU zakłada, że mimo znacznych opóźnień płynne finansowanie zewnętrzne zaspokoi deficyt rachunków obrotów bieżących do końca 2027 roku, ale w prognozie średnioterminowej nie przyjmuje zawarcia porozumienia pokojowego i oczekuje, że zdobycze terytorialne Rosji pozostaną bardzo ograniczone.